내가 풋락커 주식을 피한 3가지 이유(NYSE:FL)

Aug 30, 2023

잔나 하파노비치

나는 수년에 걸쳐 투자자들에게 다양한 주식을 둘러싼 위험에 대해 경고하는 많은 글을 썼습니다. Foot Locker(NYSE:FL)의 최근 실적 실망 이후 주가는 눈 깜짝할 사이에 -30%라는 놀라운 하락세를 보였습니다. 가능하다면 나는 투자자들에게 특정 주식에 대해 미리 경고하여 투자자들이 잠재적으로 이런 종류의 대학살을 피할 수 있도록 노력합니다. 하지만 사실 하루 중 모든 주식을 공개 기사로 다루기에는 시간이 충분하지 않습니다. 그 대신에 나는 때때로 개인 투자자들이 이러한 위험 중 일부를 스스로 식별하고 문제의 특정 주식을 훨씬 넘어 광범위하게 적용하는 데 사용할 수 있는 원칙과 기술을 공유하는 기사를 씁니다. 그러한 기사의 예는 제가 22년 5월 19일에 "대상 주식이 하락한 이유와 유사하게 위험한 주식을 포트폴리오에서 검색하는 방법"이라는 제목으로 쓴 기사입니다. 그 기사에서 나는 경기부양 자금의 호황/불황 위험이라고 부르는 것을 강조했습니다. 이 글에서 보여주겠지만, Foot Locker는 확실히 호황/불황의 기준을 충족했지만, 제가 Foot Locker를 피하게 만든 두 가지 추가 요인도 있었습니다. 기사에서도 이를 공유할 것이며, 투자자들이 이를 지침으로 활용하여 포트폴리오의 질을 높일 수 있기를 바랍니다.

저는 2022년 초부터 이 역학에 대해 많은 글을 썼는데, 그 내용은 상당히 간단합니다. 미국 소비자는 팬데믹 기간 동안 경기부양 자금으로 수조 달러를 받았습니다. 이는 경제의 여러 분야에서 호황을 가져왔습니다. 2020년과 2021년의 호황은 상품에서 2022년경에 점차 서비스로 옮겨갔습니다. 이러한 소비자 지출은 이 기간 동안 많은 회사의 기업 수익에 엄청난 호황을 가져왔습니다. 하지만 2022년 초부터 경기부양 자금이 둔화되기 시작했고, 다음 달 학자금 대출이 상환되기 시작하면 경기부양금이 완전히 역전될 것으로 보인다. 또한 소비자가 이전 부양책에서 절약한 추가 자금을 지출하는 데 시간이 좀 걸렸지만, 시간이 지남에 따라 절약한 금액은 줄어들고 있습니다. 돈이 다 떨어지면 소비자는 예산과 가격에 더욱 민감해지고 상품과 서비스에 많은 돈을 쓰지 않게 되며 이는 기업 수익에 해를 끼칩니다. 이 역학은 핵심을 이해하기 매우 간단합니다.

투자자가 해야 할 일은 2020년, 2021년 또는 2022년에 엄청난 수익 호황을 누린 기업을 살펴보고, 수익 증가율이 팬데믹 이전 추세보다 극적으로 높아진 사례를 식별하고, 어느 시점에서는 해당 수익이 아마도 그 과정에서 발생한 일부 인플레이션을 고려할 수도 있을 것입니다.

Foot Locker의 수익 내역을 보면 이를 매우 명확하게 알 수 있습니다.

빠른 그래프

위의 FAST 그래프에서 볼 수 있듯이 투자자들은 Foot Locker의 2021년 +177% 수익 성장이 아마도 지속 가능하지 않을 것이라고 의심했어야 했습니다. 이를 팬데믹 바닥이 아닌 팬데믹 이전의 2019년 EPS와 비교해도 2021년 수익은 +50% 이상 증가했습니다. 따라서 투자자들은 EPS 성장이 결국 역전될 것이며 아마도 그렇지 않을 것이라는 점을 알아야 했습니다. 주가대비 좋습니다.

Target(TGT)과 Foot Locker 모두 단순히 추세로 회귀하는 것보다 EPS 하락 폭이 더 컸기 때문에 전반적인 위험과 부정적 상황이 있더라도 수익 하락 주기의 깊이를 반드시 예측하기는 쉽지 않았습니다. 여행방향은 이랬다. 내가 Target 기사를 게시했을 때 분석가들은 작년에 주당 14.39달러를 예측하고 있었고, 저는 우리가 팬데믹 이전 추세를 계속 이어간다면 Target이 그 절반인 주당 8.08달러로 그 절반 정도의 수익을 올릴 것으로 예상할 것이라고 지적했습니다. Target의 EPS는 주당 6.02달러로 나타났습니다. Foot Locker의 경우 작년 수익으로 EPS가 주당 4.95달러라는 역사적 추세에 거의 근접하게 돌아왔기 때문에 이러한 추세가 더욱 깊어지는 것은 완전히 예측할 수 없었으며 잠재적으로 미국 경기 침체의 초기 징후일 수 있습니다. 그러나 한 가지 추가 설명은 이러한 소매업체가 호황을 처리하는 데 필요한 직원을 확보하기 위해 전염병을 사전에 처리할 필요가 없는 방식으로 인건비를 지불해야 했다는 것입니다. 그리고 호황이 불황으로 바뀌었을 때 직원 채용 및 기타 간접비는 매출만큼 빨리 떨어지지 않았습니다. 비록 팬데믹과 부양책이 이 경우에 이를 유발하는 특이한 메커니즘이더라도 이는 제가 투자 그룹에서 전문적으로 다루고 있는 순환적 사업에 있어서는 매우 정상적인 현상입니다.